锂电池产业链体系可划分为上游电芯材料,中游电芯制造和下游电池模组组装三个环节;下游电池模组组装属于电子制造业,重视工艺创新,成本控制和快速响应,目前电池模组环节正在经历从日、韩到台湾再到国内的产业转移。
“劳动力成本”+“产业集群”+“资本优势”+“更具活力的管理层”是推动未来电池模组产业继续向国内转移的四大驱动力;产业转移,加上聚合物离电池使用量的增加,将为大陆电池模组企业提供两倍以上的产值增长空间(预计2015年消费电子电池市场将达到1000亿元)。
国内工程师和中、基成管理人员平均工资仅为台企50%,充足的大学毕业生使国内电池模组企业未来可以继续享有“高端劳动力红利”;
中国大陆手机、平板电脑以及笔记本电脑等消费电子产品的产业集群已经形成,本土企业具备快速响应的服务优势;
过去几年国内二级市场电子行业高的PE,为国内电子企业产能扩张提供了充足、低成本的资金支持;
大陆电池模组企业家正处于四十几岁的创业黄金期,要比日本和台湾企业家更年富力强、更有奋斗的积极性。
锂电池模组对安全性的要求很高,终端厂商认证复杂,有效阻隔中小竞争者。
目前通过大型客户认证的专业电池模组代工企业仅有四家,同时下游大型终端厂商一般会选取2-3家电池模组供货商,行业内部竞争结构有利于欣旺达与德赛做大做强。
估值&投资建议
我们预测欣旺达2012-2014年EPS为0.3元,0.56元和0.84元,复合增速68%,考虑到公司受益与电池模组产业转移确定性高,公司产能弹性大,给予公司2013年30倍PE,对应目标价16.8元,建议买入。
我们预测德赛电池2012-2014年EPS为1.02元,1.51元和2.11元,复合增速44%,考虑到公司受益与电池模组产业转移确定性高,公司客户结构优秀,给予公司2013年30倍PE,对应目标价45.3元,建议买入。
风险:
(1)下游消费电子出货量低于预期;
(2)产业转移进度低于预期。正文已结束，您可以按alt+4进行评论
