事件:
4月1日晚间,公司公布2012年报,2012年归属于母公司所有者的净利润为1.3亿元,同比增长4.93%;营业收入为6.61亿元,同比增长1.06%;基本每股收益为0.76元。公司2012年利润分配预案为每10股转增2.5股派2.5元(含税)。
公司2013年一季度业绩预告称,1至3月份净利润预计为2,047万元至2,559万元,同比2012年一季度下降0-20%。
点评:
1、营业收入稳中微增,毛利率明显上升
公司2012年全年实现营业收入66,119万元,同比增长1.06%。其中,第四季度实现营业收入16,399万元,同比下降-0.82%。公司年度海外市场的开拓取得突破性进展,使锂离子电池化学品取得56.23%良好增长;但同时由于铝电解电容化学品受宏观经济放缓以及下游需求不振导致电容器行业量价齐跌的不利影响,销售收入同比下降18.2%,导致公司全年总体营业收入增速放缓。
从销售毛利率水平来看,2012年为35.37%,较2011年同期的34.14%增长1.23个百分点;其中,第四季度毛利率为36.20%,较2011年同期的36.90%下降了0.70个百分点,环比2012年第三季度的34.08%上升了2.12个百分点。全年整体毛利率的提高,主要是产品结构优化所致。
2、销售费用和资产减值损失增长较多,管理费用降低明显2012年全年,公司销售费用同比增长302万元,增幅为14.94%,大于营收增幅;销售费用率为3.5%,比11年同期的3.1%上升了0.4个百分点,主要是运输费和公司形象策划广告、展览支出的增加。
2012年全年,公司资产减值损失同比增长了606万元,增幅为210.80%,主要是坏账损失和存货跌价损失。
2012年全年,公司管理费用下降了498万元,同比降幅为6.92%,主要是本年度高管与骨干员的薪酬的计提比例由上年的15%调整至本年度的10%、惠州宙邦投产前为生产预备的生产人员的工资在管理费用
中核算,投产后在制造费用中核算以及年度提高整体经营效率,导致费用有所下降。
3、锂离子电池化学品增长强劲
公司锂离子电池电解液产品在2011年相继取得日本SONY、松下等一批国际高端客户的合格供应商承认后,本报告期,海外市场又取得重大突破,通过了韩国三星SDI的认证并实现了批量交货,本年度公司锂离子电池化学品销售收入取得了56.23%的增长。
4、电容器化学品下游市场不景气
2012年,受到全球宏观经济影响,电子产品需求放缓,铝电解电容器市场出现需求下降和量价齐跌,对公司电容器化学品造成了影响,该业务销售收入同比下降18.2%,导致公司全年整体营业收入增速放缓。
5、盈利预测及投资建议
预计20
13、2014和2015年EPS分别为0.85元、1.01元和1.19元,对应4月1日收盘价22.50元的PE分别为26倍、22倍和19倍。维持“审慎推荐”投资评级。
6、股价催化剂
新能源汽车和电池相关政策法规的颁布。
7、风险提示
下游元器件及整机产业需求波动的风险;
电解液市场竞争加剧的风险;
原材料价格大幅波动的风险。
