市场上的智能手机已经逐渐偏向高端化，配置偏向高端的同时机身体积却在缩减，这样就带来了一个问题，缩减的到底是谁的面积？其实很简单，大家没发现如今许 多手机都是采用不可换电池的设计吗？不可换电池的设计带来了一个问题：手机没电了我们只能眼巴巴的无法使用，或者身上就得随时配备一块移动电源以作应急。
关于这一点，可能很多人存在疑问，为何其他设备大部分都采用了镍氢电池的设计，而手机上采用的却是锂电池？事实上在很久以前手机同样也是采用了镍氢电池的 设计，在20年前，大部分模拟信号的手机采用的还是条状的镍氢电池，手机没电了之后我们可以在任何一个专卖店购买几节五号电池进行更换，多方便呐？确实， 很久以前古老的大哥大采用的就是普通镍氢电池，但为什么不用了呢？
很简单，镍氢电池虽然也能重复充电使用，但在充电过程中需要分为快速充电、连续式充电、涓流充电三个阶段才能将电池充满至最佳状态，而长时间的使用之后还 需要对镍氢电池进行放电处理，以减轻其结晶化的记忆效应，这样麻烦的操作方法对于时时刻刻的都处于待机状态的手机来说极度麻烦，因而很自然的就被恒流恒压 的锂电池所取代。
但如今我们手机使用锂电池的缺点也很明显，以前镍氢电池可以进行快速充电，只需充电20分钟左右我们就能够将其电量提升至80%左右，但如今锂电池轻则2 小时，重的话起码需要的3个小时以上才能将电量提升到80%，于是问题就来了，许多用户不满意不可换电池手机的设计在于其耗费的时间成本太高。
那我们来测算一下时间成本吧，譬如我现在手上这台OPPO Find 5的电池容量是2510毫安时，现在处于没电无法开机的状态，旁边则有一个4800毫安时的常规移动电源，我们将其充满电需要多少时间呢？
电解液高速增长,竞争优势加强:2012年公司锂离子电池电解液收入2.53亿,同比增长55.68%。增速远远高于行业增速及主要竞争对手的收入增速。公司电解液高增长虽然与下游中高端锂电产品需求快速增长有关,但更重要的在于公司大客户开发,尤其是三星订单放量有关。三星2011年并非公司前五大客户,但2012年已经成为其第一大客户,对公司收入贡献7932万,主要来自电解液销售收入。由于主要竞争对手增速缓慢,公司的电解液的快速增长意味着行业地位的迅速提升,竞争优势加强。
电容器化学拖累业绩:公司电容器化学品收入4.01亿,同比下降18.5%。主要电容器行业景气度下降有关,从公司下游客户江海股份2012年的经营数据也反映了这一点。预计2013年行业有望触底反弹。
公司盈利能力稳定,但受折旧快速攀升影响:公司综合毛利率35.37%,基本持平,销售净利率19.63%,同比略有提升。由于公司募投项目建成,固定资产大幅增长至2.38亿,同比增加2个亿。从现金流量表看,公司2012年折旧1391万,去年同期只有450万。折旧对EPS影响接近0.045元。折旧因素影响了公司的盈利能力。2013年1季度同比下降0-20%:公司同时公告2013年1季度业绩同比下降0-20%,低于预期。我们认为公司1季度业绩低于预期的原因一方面是因为行业景气复苏缓慢,另一方面盈利能力受到折旧等成本因素的影响。由于公司固定资产大幅增加是在2012年2季度之后,去年1季度的折旧成本还比较低。今年固定资产大幅增长,但开工率1季度还处于较低水平,就导致单位成本偏高,影响了盈利能力,随着公司产能释放,盈利能力将会稳步提升。
新客户的放量步伐尚难把握:公司电解液客户中,三星增速非常快,但其它客户,像是SONY、LG、松下等,产品放量的时间点上存在不确定性。公司是否能够实现超预期增长,关键在于这些新客户的开发进展,虽然从趋势上,公司的竞争优势在加强,大客户订单持续上升是长期趋势,但短期来看,放量的时间节点存在不确定性。
盈利预测与投资建议:虽然公司1季度短期业绩低于预期,但公司技术实力强大,竞争优势明显。公司锂离子电池电解液2013年有望延续高增长,电容器化学品有望触底回升。预计2013-15年的EPS分别为0.93元,1.13元,1.35元,维持“推荐”评级。风险提示:大客户订单低于预期风险;下游需求持续低迷的风险。
