作者 | 兰江
编辑 | 蓝妹儿
出品 | 蓝媒汇财经（ID：lanmeihcj）
7月4日，据上海钢联(300226)发布数据显示，今日部分锂电材料报价下跌，电解钴下跌0.9-1.05万元/吨，碳酸钴下跌1万元/吨；六氟磷酸锂上涨1万元/吨。
6月份以来，国内电解钴价格持续回调，跌幅已经超过17%。氯化钴、硫酸钴等钴氧化物价格也不断下跌。同时，电池级碳酸锂价格保持在47万元/吨左右，基本维持稳定。
原材料的涨跌变化，正潜移默化改变动力电池的市场格局。
钴价大幅度回落，三元电池和磷酸铁锂电池的成本差收窄，三元电池正在卷土重来；传统的三元（镍、钴、锰）也有望回归，高镍化与高电压化相得益彰。
而外资大幅度抛售宁德时代(300750)，出于对“宁王”未来成长性的分歧。
截至5月底的持仓文件显示，海外最大中国股票基金安联神州A股基金5月对宁德时代进行了减持，幅度高达17.98%。
今年4月、5月的数据显示，宁德时代的电池装车量占比一度下滑，统治级竞争力不再。其最大客户特斯拉，自2020年以来，交付量首次出现环比下降。
不过在国内，6月份我国新能源(600617)汽车仍将大卖。在变与不变之间，动力电池将迎来一轮新的竞逐。
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磷酸铁锂不香了？
柯美雅定律提出，世界上没有十全十美的东西，任何东西都有改革的余地。这也被称为“不完美定律”。
评价新能源动力电池的优劣，主要指标是续航里程、安全性、成本以及能量密度。以正极材料划分，三元锂电池、磷酸铁锂电池的这四个指标也是符合“不完美定律”。
2021年新能源汽车补贴退坡新政推行，成本低的磷酸铁锂电池更具竞争优势，一发不可收，当年7月，磷酸铁锂电池装车量占比首次超越三元电池，并一直保持至今。
到今年4月，磷酸铁锂电池装车量占比达到峰值，占总装车量的67.0%，三元电池的占比退至32.9%。
不过，随着原材料价格不断攀升，磷酸铁锂电池的价格优势不再那么明显。
7月4日，上海钢联数据显示，六氟磷酸锂上涨1万元/吨。原因之一是，近期国内磷矿石每吨均价突破千元大关，6月涨幅已超20%，同比去年涨幅超过100%。
这时，续航里程的指标相对显得更重要，能量密度高、续航里程远的三元电池重新获得市场推崇。加上华东地区疫情的缓解，今年5月份，三元电池装车量明显回升。
数据显示，5月三元电池装车量8.3GWh，环比增长90.3%；磷酸铁锂电池装车量10.2GWh，环比增长15.1%。产量上，5月份三元电池环比增长58.2%，磷酸铁锂电池环比增长仅3.3%。
同时，5月份三元电池装车量占比升至44.7%，磷酸铁锂占比降为55.1%。
与此同时，多家上市公司的举措揭示磷酸铁锂不香了。
6月14日晚间，华友钴业(603799)（603799.SH）宣布，正式终止收购内蒙古圣钒科技，并拟放弃在磷酸铁锂材料领域的布局。
为什么千亿“钴茅”彻底舍弃磷酸铁锂，聚焦三元锂电产业链。
对此，华友钴业表示，锂电三元材料在中高端乘用车市场占有重要地位，而高镍化成为三元材料的发展趋势。
6月16日，容百科技(688005)（688005.SH）董事长白厚善在2022世界动力电池大会“云上宜宾”高端对话上表示，电池安全性已经逐步解决后，电池的第一焦虑是里程焦虑。意味着在成本许可的条件下，提高电池比能量、提高整车行驶里程是未来电池的方向。
这是妥妥的不看好磷酸铁锂电池的前景？
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投资过剩？
这种不看好，也体现在了资本市场。
6月24日晚间，科力远(600478)(600478.SH)公告称，公司拟在宜丰县工业园区布局投资3万吨电池级碳酸锂材料和6万吨高功率磷酸铁锂正极材料项目，总投资不低于25亿元。
在以往，此类利好将推动股价上涨，但在科力远是“利好变利空”，6月27日其股价不涨反跌，早盘开盘即快速下挫并一度跌停，尾盘收报8.70元，下跌6.45%。
随后几天，股价依旧下调，直到7月4日方才企稳，当天收报8.80元，涨5.26%。
这已不是个案。
同样公告上马磷酸铁锂项目的惠云钛业（300891.SZ），在21日短暂上涨15.72%收报13.25元后，随后的几天震荡调整，6月30日收报12.08元。7月4日上涨5.44%。
惠云钛业20日发布公告，称公司牵头投资约62亿元，重点投资磷酸铁、磷酸铁锂项目及配套投资上下游产业项目。
这是A股“化工转锂”的又一个典型案例。但触“锂”大涨的盛况已不再。
与之相对应的是，三元锂电概念股多数大涨。
如容百科技，6月16日至今，股价从105元涨至135元，涨幅达25.71%，股价接近前期高点。又如当升科技(300073)（3000073.SZ），16日至今，股价从81元涨至93元。
两者均是高镍三元正极材料龙头，近期走势，已让股价摆脱之前低谷调整束缚，回归上升通道。
此外的振华新材（688707.SH）创出新高,孚能科技、厦钨新能也均有不错表现。
事实上，近年来，磷酸铁锂电池行情火爆，包括宁德时代、比亚迪(002594)、亿纬锂能(300014)、国轩高科(002074)等电池厂商加码磷酸铁锂产能。
同时，大量磷化工、钛白粉企业跨界投资布局磷酸铁锂项目，例如龙佰集团、中核钛白(002145)、湖北宜化、云天化(600096)、云图控股(002539)、新洋丰(000902)、川发龙蟒等化工企业。
据电池中国不完全统计，各厂商宣布的磷酸铁锂扩产规模加上现有产能已超500万吨。相较之下，2021年国内酸铁锂出货量为47万吨。仅今年1月-3月，国内涉及磷酸铁锂材料的项目投资就有9项，规划产能119万吨。
GGII指出，随着磷酸铁锂和磷酸铁产能快速释放，磷酸铁锂正极材料由优质产能不足，变成磷酸铁锂产能过剩。预计磷酸铁产能有望在2022年年中由不足转为过剩。
这是普遍认为磷酸铁锂不被市场看好的原因。
而监管机构对此类投资项目也大多持关注眼光。6月27日，科力远收到了上交所的问询函，要求“结合上市公司业务发展规划及资金使用计划等，说明拟大额投建碳酸锂材料、磷酸铁锂材料及数字化芯材等产线的必要性与可行性，与公司当前业务是否存在协同效应”。
惠云钛业在公告刊登后的6月21日，也收到了深交所《关注函》。要求公司进一步详细论证项目建设规模的必要性、合理性及可行性，相关产能的消化能力，是否存在产能过剩风险等。
3
三元锂电卷土重来
除了产能过剩，续航里程短是磷酸铁锂电池绕不过的“软肋”。
磷酸铁锂电池的特点是成本低和安全性高，是中低端新能源车的首选电池。
三元电池的优点是密度高、耐寒性高，但安全性能较弱，同时因为含钴和镍，成本也较高。而密度高，续航里程长，使得三元电池成为高端新能源车的标配。
动力电池行业，当能量密度≥160Wh/kg时，三元电池占绝对主导。如高端的Model 7车型配备的是三元锂电池。
白厚善称，电池供应链不久就会稳定下来，镍价未来将迅速下降，预计2023年金属镍市场供求的供应富余量将超过40万吨，镍价从2万美元/吨降至明年的1.5万美元/吨以下，三元高镍电池因此将在综合成本效益方面重新取得优势，成为车用电池的主导方向。
招商证券的研报称，近期镍期货价格快速下跌，最近一周沪镍、伦镍分别下跌12.3%、13.9%，6 月以来沪镍、伦镍分别下跌18.7%、21.8%。钴价6月以来也在继续下跌，MB钻价下跌11.6%，国内电解钴、硫酸钴价格也下跌10.1%、15.9%。
按照6月24日镍、钴金属价格估算，5/6系高电压、8系电池镍金属成本约68、75、97元/KWh，钴金属成本约63、58、28元/KWh，对应5/6系高电压、8系主要电池材料成本约721、705、701元/KWh，较6 月1日下降23、24、25元/KWh，与铁锂电池的成本差异进一步缩小。
6月30日，上海钢联发布数据显示，当天氧化钴报价跌5000元/吨；三元前驱体跌8000-11000元/吨。
而据行业报价网站数据表明，近期国内磷矿石每吨均价突破千元大关， 6月涨幅已超20%，同比去年涨幅超过100%。同期，国际市场磷矿石价格在1500元/吨左右。
上述研报认为，预计随着三元、铁锂电池成本差继续收窄，三元车型推出数量将继续回升，带动装机回升趋势将继续演绎。
数据显示，5月份，三元电池装车量8.3GWh，环比增长90.3%；磷酸铁锂电池装车量10.2GWh，环比增长15.1%。增速方面，三元电池回升明显。
7月4日，孚能科技的一位人士表示，6月份这种趋势有望继续延续。
而近期，光大证券(601788)的《高电压技术布局加速，三元正极迎降本良机》研报表示，高电压正极以中镍三元材料为基本路线，在原材料、生产工艺、加工成本方面相较高镍化均具有优势，三元正极材料有望迎来“提效+降本”良机。
4
三元之变
在业内，高镍化与高电压化为锂电三元材料升级的两种主要路径，服务于动力电池的续航里程。
高电压正极以中镍三元材料为基础，通过提高其电压平台实现更多锂脱出，从而实现更高比容量和平均放电电压，提供了高能量密度、低成本的综合解决方案。
目前，主要正极厂商、部分电池厂商均已在高电压正极方向进行布局，代表企业为厦钨新能、长远锂科、振华新材、中创新航等。
上述研报称，厦钨新能开发出新款4.4V高电压6系三元材料，并成功应用到续航里程超过1000公里的电动车上。
长远锂科高镍布局较早，高电压迅速跟进，其高电压4.3V和4.35V三元正极材料已批量用于动力电池领域，4.4V三元正极材料逐步应用于数码电池领域。
振华新材于2018年推出第一代中高镍低钴一次颗粒大单晶产品，其4.35V能量密度优于同电压下的NCM523，并于2019年底完成该系列产品的产业化。
电池厂商方面，中创新航主打高电压三元产品，2022年在全球率先采用高电压三元电池材料技术量产590模组电池，并在主要客户广汽埃安设计的Aion-LX车型上实现装车。
而高镍化路径，是电池厂商在此前钴价居高不下的选择。
当前，三元电池市场还是以NCM（镍、钴、锰）为主。三种元素的数量配比构成三元锂电池的种类，比如NCM333，镍钴锰的含量分别为30％；NCM523，则是比例为50％、20％、30％，以此类推。市场简称为3系、5系、8系，以及9系，8系及NCA称为高镍三元锂。
为什么要三元锂电池要往高镍方向发展。原因是钴非常昂贵，对环境也有很大的影响，而镍基本没有这个问题，加上高镍的能量密度更高，符合新能源汽车的发展大趋势。
目前，伦镍现报22770美元/吨（约15万人民币），而钴价仍旧在37万/吨以上。
不过，高镍也有明显缺陷，就是稳定性较差，导致安全性较差，而且加工工艺也比较复杂。随着钴价大幅度回落，高电压化路径或将占据上风。
6月30日，洛阳钼业(603993)（603993.SH）发布公告称，公司位于刚果（金）的KFM铜钴矿项目一期工程，将于2023年上半年投产，投资额18.26亿美元。
公告显示，KFM铜钴矿是世界上最大、最高品位的未开发的铜钴矿项目之一。该项目预计2023年上半年投产，未来达产后预计新增年平均9万吨铜金属和3万吨钴金属。
洛阳钼业认为，随着新能源汽车产业快速发展，新能源金属需求强劲，钴金属长期处于紧平衡状态。公司KFM项目的建设可缓解新能源产业发展对钴金属持续增长的需求紧张，降低电池厂商和汽车厂商对钴金属供应不足的忧虑。
有业内人士表示，近期，“锂涨钴跌”仍在持续，受下游消费电子需求影响，钴价在下跌长达三个月后，仍在延续跌势。
5
“宁王”被外资抛售
7月4日，有关外资抛售宁德时代的新闻满天飞。
据知名基金评级机构晨星公布的数据，截至5月底的持仓文件显示，德国资管巨头安联投资旗下的安联神州A股基金5月对宁德时代进行了减持，减持幅度高达17.98%。减持后，宁德时代从该基金的第一大重仓股降至第五大重仓股。
同时，海外第二大中国股票基金“摩根基金-中国A股机遇基金”等产品，近期也对宁德时代进行了减持，减持幅度为11.29%。
外资为什么大量抛售宁王？
首先，今年1月份以来，新能源板块处于不断调整中，外资持股账面收益转负；二是今年4月、5月，动力电池市场宁德时代的电池装车量占比出现一定程度的下降；三是外资对宁德时代的成长性以及股价上涨预期出现分歧；四是调仓需要。
据此前的报道，柏基“中国成长信托”的基金经理苏菲·恩肖称，减持宁德时代是因为股价已经上涨了太多。“（中国市场）为成长型投资者提供了无与伦比的机会。如果你不投资中国的成长型公司，那你就错失了重点。对于成长型投资者来说，这是最令人兴奋的机会之一。”
当然，上述外资的抛售是5月份的数据，6月份以来，宁德时代的股价已经有了30%的涨幅。
而这期间，宁德时代发布了CTP第三代麒麟电池。该电池体积利用率突破72%，能量密度可达255Wh/kg，电量相比4680系统提升13%，系统集成创全球新高。
CTP(CellToPack)技术相较于传统的“电芯-模组-电池包”三级结构，CTP技术可以直接省略模组组装环节，将电芯集成至电池包，达到提升整体能量密度和降低成本的效果。
但有市场人士认为，麒麟电池是结构层面创新，255Wh/kg的能量密度并不具有特别突出的竞争力。
中金研报也称，本轮电池结构主导的技术周期将稳固头部电池厂商的龙头地位、拉大头部与二、三线厂商盈利差距；但同时，综合实力较强的优质二线厂商亦有望把握结构机遇突围、实现份额提升。
如孚能科技已量产能量密度285Wh/kg的电池产品；亿纬锂能去年开始发力4680电池，市场份额明显提升。
按照乘联会预计，6月份新能源汽车的销量将突破历史。
此前中汽协数据显示，5月我国新能源汽车产销分别完成46.6万辆和44.7万辆，同比均增长1.1倍。1-5月，新能源汽车产销分别完成207.1万辆和200.3万辆，同比均增长1.1倍。
中信证券最新研报预测，随着车企新推车型电动化占比不断提升，叠加消费者疫情延后需求，预计6月我国新能源车销量可达54.3万-55.3万辆。
今年我国新能源汽车销量迭创新高，这已是不变的趋势。变化的是动力电池的技术创新，并带来的安全性更高、续航里程更远以及成本更低等全方位的性能革新。
世界是多元的，新能源动力电池亦是。
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